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中信点评通胀数据:通胀符合预期 今年关注油价超预期

来源: 2018-01-10 11:43:02

    香港万得通讯社报道,中信固收明明研究团队点评通胀数据称,通胀符合预期,18年关注油价超预期;监管和流动性仍是影响债市的主要因素;目前维持10年国债收益率将在3.8%-4.0%中枢附近波动的判断。
  以下为详细点评:
  12月CPI同比涨幅较上月小幅提升,其中,核心CPI同比涨幅较上月持平,食品项中受北方暴雪天气及季节因素影响,农产品价格回升是拉动CPI上涨的主要原因。非食品项中在原油价格上涨影响下,燃料相关项目同比涨幅明显。随着春节临近,消费旺季效应有望在1、2月分散,食品价格将有望逐步回暖,叠加2017年1月的高基数效应,预计2018年1月CPI增速有望上行至2%。PPI由于生产资料中钢铁价格受季节性因素转弱影响同比收窄,叠加去年同期高基数效应,拉低11月PPI整体增速,然而12月以来,有色金属价格增幅明显,叠加地缘政治升温局势,支撑原油价格持续走高,对PPI形成有力支撑,预计18年PPI将保持3-5%的中枢水平。
  CPI
  12月CPI同比增速1.8%,增速较上月扩大0.1个百分点。食品项中受暴雪天气及季节因素影响,农产品价格回升是拉动CPI上涨的主要原因。非食品项中在原油价格上涨影响下,燃料相关项目同比涨幅明显。随着春节临近,食品价格压力叠加基数效应,以及在能源及服务相关分项有力支撑下,预计2018年1月CPI同比增速有望上行至2%。
  根据CPI四分法:
  12月食品同比下降0.4%,跌幅较上月收窄0.7%,拉高CPI总体0.15个百分点。暴雪天气及季节因素导致农产品价格显著上行。水产品、鸡蛋和粮食价格的大涨以及上月拉低CPI的鲜菜价格跌幅收窄是造成食品项跌幅收窄的主要原因。主要分项:鲜菜同比下跌-8.6%,较上月跌幅收窄;猪肉同比下跌-8.3%,跌幅比上月收窄0.7个百分点;蛋类同比上涨11.4%,涨幅较上月扩大5.85个百分点;鲜果同比上涨6.3%,跌幅较上月扩大2.63%。
  12月工业消费品同比涨1.85%,涨幅较上月收窄0.05%,拉低CPI总体0.02个百分点。交通燃料增幅维持高位,主要原因是全球油价上涨带来价格上升,中西药价同比涨幅与上月有小幅回落。主要分项:交通工具用燃料同比上涨9%,比上月收窄1.2个百分点;中药与西药同比上涨5.3%,比上个月收窄0.2个百分点。
  12月房租外服务同比涨3.1%,涨幅较上月收窄0.15%,拉低CPI总体0.04个百分点。受12月以来暴雪天气影响,医疗服务同比增速小幅下滑,仍然保持年内高位,主要分项:家庭服务同比上涨4.0%,较上月收窄0.1%;旅游同比上涨2.5%,比上月扩大0.3个百分点;医疗服务同比上涨8.0%,较上月收窄0.5个百分点。
  12月房租同比涨幅2.8%,涨幅较上月持平,对CPI同比增速无拉动作用。季节性因素逐渐经过,房租同比增速仍将保持稳定。住房租赁政策为全面落地,房租同比增速尚未体现政策预期。
  PPI
  12月PPI环比上涨0.8%;同比增幅4.9%,较上月涨幅收窄0.9个百分点;生产资料依然是PPI走高的主因。分项来看,生产资料同比增速较上月收窄0.9个百分点,环比增速较上月扩大0.3个百分点;生活资料同比增速较上月收窄0.1个百分点,环比增速较上月扩大0.1个百分点。另外,11月工业生产者购进价格指数同比涨7.7%,与PPI差值为1.9%,差值较上月收窄0.7个百分点。
  12月生产资料同比上涨6.4%,增幅较上月收窄0.9个百分点,拉高PPI总体约4.78个百分点。生产资料中采掘工业,原材料工业及加工工业同比涨幅有所收窄,环比涨幅扩大。具体来看,采掘工业、原材料工业、加工工业分别同比增9.1%、8.1%、5.5%,采掘工业、原材料工业和加工工业分别环比增1.1%、1.2%、0.8%。
  从12月高频数据来看,去产能行业价格涨幅受阻。采掘工业方面,12月煤炭、铁矿石及原油价格同比上涨。12月中国煤炭价格指数(全国综合)同比上涨15.27%,涨幅较上月小幅回落;WTI原油期货结算价(连续)同比上涨5.79%,与上月相比同比增速涨幅收窄24.12个百分点;MyIpic矿价指数同比上涨15.30%,涨幅较上月收窄10.62个百分点。原材料工业方面,12月螺纹钢价格上涨,同比涨幅50.4%,环比上涨5.35%。
  12月生活资料同比上涨0.5%,涨幅较上月收窄0.1个百分点。其中食品、衣着、一般日用品同比涨幅均收窄。耐用消费品同比增长为负。分项同比方面:食品、衣着、一般日用品及耐用品价格涨幅分别为0.2%、0.6%、1.6%和-0.2%,其中耐用消费品价格同比增速转负,食品价格同比涨幅较上月收窄0.2%,衣着价格同比涨幅较上月收窄0.6%,一般日用品价格同比涨幅较上月收窄0.1个百分点。分项环比:食品价格增长0.2%,一般日用品价格上涨0.3%,衣着和耐用消费品价格上涨0.1%。
  债市影响
  12月CPI同比涨幅较上月小幅提升,其中,核心CPI同比涨幅较上月持平,食品项中受北方暴雪天气及季节因素影响,农产品价格回升是拉动CPI上涨的主要原因。非食品项中在原油价格上涨影响下,燃料相关项目同比涨幅明显。随着春节临近,消费旺季效应有望在1、2月分散,食品价格将有望逐步回暖,叠加2017年1月的高基数效应,预计2018年1月CPI增速有望上行至2%。 PPI由于生产资料中钢铁价格受季节性因素转弱影响同比收窄,叠加去年同期高基数效应,拉低11月PPI整体增速,然而12月以来,有色金属价格增幅较为明显,叠加地缘政治升温局势,支撑原油价格持续走高,对PPI形成有力支撑,预计后续PPI将保持5%的中枢水平。此外,美国12月非农报告显示,当前劳动力市场持续紧俏,叠加减税政策影响,将在一定程度上刺激家庭消费和企业投资,后期通胀缓和上升逐渐成为一致预期。我们认为,2018年年初同比增速出现异常高的情形概率较小,监管和流动性仍是影响债市的主要因素。目前,我们维持10年国债收益率将在3.8%~4.0%中枢附近波动的判断。

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