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可转债频破发 可转债信用申购导致价值重估

来源: 2017-12-07 09:24:35

可转债频破发可转债信用申购导致价值重估。从首只信用申购的雨虹转债开始,到12月5日宝信转债上市首日破发,可转债“打新”降温。一个多月时间市场变化剧烈,机构投资者则较为淡定。

可转债申购

可转债信用申购导致价值重估

从9月份开始,可转债由过去的现金申购改为信用申购,吸引了大量个人投资者参与,可转债的发行也明显提速,市场扩容明显。

 

但近期的可转债破发则让市场降温明显。宝信转债12月5日上市首日便跌破发行价。Wind数据显示,截至12月6日,二级市场正在交易的41只可转债中,已有21只可转债跌破发行价。

 

某中型公募基金固收部人士表示,可转债网上打新以来,有500万到600万散户涌入,但最近可转债频现破发让散户热情明显下降。

 

万家基金基金经理高翰昆表示,可转债破发主要有两个原因,一是从参与转债申购到转债上市之间有一段时间,这期间市场有波动,导致可转债上市后的价格和最初做决策时的价格有出入;二是市场正好处于正股大幅回调的阶段,估值等各方面被压缩。

 

高翰昆认为,如持续出现破发,势必会影响一级申购,这时候发行人会自动调整,做一个债底保护,避免破发出现。

 

银叶投资人士表示,对于机构投资者来说,供给的快速增加,导致转债估值压缩明显,甚至出现了股涨债不涨、股跌债超跌的情况。是否会破发还要看个券的情况,条款较差、债券属性不强以及正股基本面较弱的转债本身就很难高估,加上近期转债整体估值偏低,确实容易破发,但条款不弱的质优股不一定会破发。

 

对于可转债市场涌入大量个人投资者,高翰昆表示,这并不会影响机构投资者的策略,从机构投资者角度看,可转债就是债底加看涨期权,其中有严密的估值体系,投资策略从这几个维度去考虑,不会受到市场投资者结构发生变化影响。

 

“不过,此前可转债主要是机构参与,估值体系相对比较稳定,未来看,供给端和需求端都在发生变化,估值中枢再平衡还需要磨合。”高翰昆表示。

 

银叶投资人士则提醒投资者不要盲目申购可转债,信用申购仍需要关注正股基本面、转债条款等相关因素。

 

基金看好二级市场个券机会

 

在投资策略上,中签率低等因素导致转债打新对机构投资者来说较为鸡肋,基金多在二级市场参与投资。对于现阶段的低迷行情,投资人士均表示,随着可转债的扩容,个券依然有机会。

 

高翰昆表示,影响可转债价格主要是两方面的因素,一是对应的正股价格,二是可转债的估值。转债估值主要是指转股溢价率,目前转股溢价率处于历史中位数偏低位置,因为供给增加,很可能转股溢价率还会收跌,正股也因市场波动处于下行趋势中。从这个角度看,可转债没有大的行情。但可转债供给量增加,各个可转债的条款不一样、博弈空间不同、所处时间点不同、个股本身质地不同,因此,未来随着转债扩容,依然存在个券机会。

 

银叶投资人士表示,转债的投资策略仍以正股价值为核心驱动,今年以来股市的整体上涨基本是由盈利驱动的,利润增长明显的是传统的周期行业。展望后市,业绩为王仍是主线,后期仍优选有业绩支撑的板块和个股。

 

上述中型公募基金固收部人士也表示,近期可转债市场低迷,一部分受供给增加影响,一部分受到大盘震荡正股下行的影响,但转债机会仍值得关注,接下来将会参考个券条款,精选有价值的个券参与投资。

 

从配置时机上看,银叶投资人士表示,金融去杠杆是政策主线,金融监管不断收紧,货币政策稳健中性,债市经历几次大幅调整,债市配置力量仍有待恢复。对于债券型产品需要通过权益市场获取收益,转债就是最好的品种,市场超调是比较好的配置机会。不过,近期配置仍需等待供给冲击调整之后的机会。

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