多赢财富网首页 > 股票 > 市场要闻 > 正文

巴菲特股东大会2017 巴菲特股东大会实录(文字完整版)

来源: 2017-05-08 09:06:57

巴菲特股东大会2017 巴菲特股东大会实录(文字完整版)

巴菲特股东大会实录

北京时间22点,大会现场屏幕投射出伯克希尔-哈撒韦公司2017年第一季度的税后利润表,然后巴菲特开始谈伯克希尔的第一季度业绩。

巴菲特:我们发现投资方面的回报,短期内的其实根本不意味着什么,我们可以承担很多这方面的损失。我们并不是很执着于想这个问题,因为我们更看重内在价值,我们并不是做短期收益的预测。我们截至3月31号做到了什么?我们已拥有超过900亿的资金,所以希望给大家汇报这一点。希望把这些收益能延续下来,继续进行投资。

我想提下我们有一个很小的投资侧重点,今年在这方面表现尤其明显,我们其实更愿意承受这方面的损失而不是受益,尤其是将受到税收方面的影响时。另外一个重点是,今年我们利润率方面拿到35%的成绩,亏损方面却不会出现这样大的损失。

在截至去年12月31号时,我们假设有一个新的税收法案出台,将对我们产生一些正面的影响。今年第一季度,我们的承保金额出现了一个非常大的变动。在我们之后的年度报告中可以更明显看到,网上也可以查到。我们更多去考虑我们的收益,这也是在年度报告比较详细地体现出来的,请大家详细地读读。

第一个影响我们保险业务的因素是,我们很多比较主要的竞争对手也公开提到过,他们已经开始改变保险政策,慢慢减少自己新的业务,因为新业务会带来什么?比较大的损失,特别第一年这种损失会非常大,损失的比率非常大,而超过第一年的业务方面,会比我们更新的业务多出10%的收益。

巴菲特:我们有很多新的业务,而至少有两个我们的竞争对手说他们不希望有更多新业务,因为他们不希望第一年承受这么多的损失。所以这对于我们来说是件好事儿。我们利用这个机会能发展更多新业务。当然这也是有一些成本的。

第二个影响我们保险业务的因素是,第一季度发生了一个非常重要的事情,就是我们增加了浮存金,这个浮存金有140亿美元,都是今年第一季度收获的,它还在继续增长。第一季度增长了140亿美金,我们的财报可以非常明显看到这点,现在总的浮存金金额已远超900亿。

第一季度长期来看对我们并不是那么重要,但可以看到它的显著贡献。

随后是提问环节:

1.第一个问题是关于富国银的,这是我们这么多年下来股票投资最高的一个公司,这往往是股东提出的非常重要的问题之一。今年富国银行的独立董事们,雇佣了一个大的律师事务所,做了一些调查,他们觉得这些调查比较严格,出了一个叫做《富国银行销售形势》的报告。这中间包括很多部分,也包括公司内部现在存在的问题,富国银行现在采取分离式管理,给很多地区银行领导授权。所以巴菲特先生,你觉得现在伯克希尔会不会因为分离式和地区式管理,也面临一些风险?

巴菲特:我想在我们的公司里面,当然也是这样一种所谓分离式的管理,也就是不是集中式管理,这也是现在很多公司的管理方式。我们的想法是这样的,我们对一些原则是非常注重的,我们并不是只发布一些原则,每年的年会你都可以看到,我们也进行一些详细的解释。股东跟这些经理之间,我们有时候可能一、两年之间,都不会听到我的集中式管理,只要告诉我赚多少钱,怎么做的就可以。

我们现在的声誉是沟通得到的结果。查理跟我绝对相信能建立一套正确的企业文化,这是非常重要的,文化是能自己进行选择的,自己的经理要管好自己公司的事,让他们自己管理,当然会得到更好的结果,不是说非要发布一个所谓几千页的原则书什么的。

我们现在大概有36万员工,在我们旗下的公司,在一些不同的城市里,每个人如果做错了,今天坐这里的肯定不知道。我们今天讲话时,就可能有人工作做的不当了。我们现在真正的问题是经理人,他们是不是真正地在构思找到一些更好的行动方案,或者说没有做成功时,他的指令是不是真的发给他的底下人了,我们是不是要管他们做的这些事呢?

富国银行这件事来讲,他们有三个错误,有一些错误还影响到其他的方面。现在任何行业都必须有奖励制度,这是势在必行的,但要非常小心,哪些人能真正受到奖励,如果发生行为缺失的人不能奖励他。

富国银行的情况,它的奖励制度所谓交叉销售的概念,每个客户进来时都希望每一季银行能告诉他们,能提供给他们多少种服务。所以现在最重要的管理观点是刺激员工能够做的更好,就能提供更多企业的业绩,根据你到底能销售多少商品或服务,就能得到奖励。但是后来我们发觉这一种机制发生缺失,任何公司都会发生错误或缺失,这些错误发生时,你此后会找到了导致这些错误的一些原因。

我们后来到底怎么发现存在这样的一个错误了?最大的一个错误是什么?我当然不知道它的实际情况怎么样,但我有这些信息,就是富国银行内部给我的一些信息。今天如果有非常大的问题发生时,我想CEO绝对会是第一个有麻烦的,这一刻CEO必须负责。

4月28号CEO跟总检察官麦瑞讲这些话,我们觉得这些事做的非常愚蠢,而且造成了非常不好的影响。给美国财政部报告一些不好信息,其实都是假的,你不能这么做。CEO还有其他一些底下的人都知道这件事。后来我们也跟美联储,跟所有理事会里的人都进行报告,当然中间有一个我的好朋友,他该做的事儿结果没做,后来又延迟了。

5月15号又发生了一件事,放一些虚假的消息,这真的让我气坏了。这些高管其实都知道了,但没有改进问题,有一些人应被革职,他们被警告后这个事情越搞越大,所以这些事情必须提前禁止。当CEO被警告或发现这种事的时候,他们事实上已犯了错误,这些事情是必须要开始就立即改正的。后来他们完全意识到时,这时候就影响到我们的盈利状况了。

中间大概有1.8亿美元的问题,还有银行里有上几亿几十亿的资产都会影响到,这一次发生的问题到底有多少,也许几十亿,我们现在还在研究之中。现在主要的问题在哪里?就是不仅谈论这一件事情,而是他们学到到什么?犯错误的这个系统到底有没有改进?

作为伯克希尔公司,我们有一些主要的信息来源,对我来讲,任何事情如果发生,哪些事情做错了,或者底下一些分公司,子公司做一些什么事情,我们都有一些热线可以举报的。这一件事我们举报时也许有四千个不同人牵扯进来。有时不见得四千举报都是正确的,可能有些无关紧要的事,但我们做内部审计要看所有这些举报。

还有很多人可能会匿名举报,大部分人都知道这个举报热线,任何事情如果看起来非常严重我是绝对会知道的,这时候必须进行一些付诸行动的管理。不可以发生一次后我们才开始调查。这些研究调查也都会持续进行。如果现在暴露了一些实际情况,不是我们都能接受的话,我们必须开始严谨审核,这是一个非常严谨的系统。

我知道富国银行绝对有一些审计系统还有一些线上作业,即能立即纠正错误的举措。但联系到整个系统的时候,信息是不是到了正确的人的手中,谁做了什么,在哪段时间做了什么事?所以我知道这是犯的非常严重的错误。也许因为某些人,没有把纠正信息送到正确位置,这就是发生的问题,查理你对这个问题怎么看?怎么解决这个问题我是这么看的,如果你今天做企业,底下很多人在工作。因为一个奖励制度造成某些人行为不当,没告诉每一个人他应该要合规,这是最重要的。这么多年的监管后每个人都必须非常谨慎,能够有一个可信任的文化是最重要的,我想如果有这样一个文化,问题就会越来越少。

没错,但有时我们还是有死角看不到。查理曾讲过,预防重于治疗非常重要,就是面对一件事情,预防可能比治疗还要更重要。今天一盎司的预防,也许胜过未来一吨重的治疗,延迟解决不了问题,问题有时候是解决不了的,所以还是预防最重要。交通罚单处罚你,所罗门公司事件对你调查相当于给你开罚单,现在CEO不小心失足造成的问题对组织有非常大影响,必须立刻付诸行动。坦白讲我不知道任何系统,除了我们刚刚讲的举报热线外,还有怎样的措施能让您真正不犯错。

过去六七年,因为这种举报制度我们做了更大改变。这些所谓不记名的举报,当然不会因为你被举报我就会处罚你或怎么样,但我要告诉你你被举报了。很多人可能在伯克希尔里面做错很多事,比如动用一个比较小额的公款或犯一些不太大的错误,追求自管但合规就是我们的结论。

2.Jonathan Brant提问:无人驾驶车辆的发展会影响到今天的保险业吗,会有怎么样的影响?

巴菲特:能让世界更安全我觉得是好事,对汽车保险公司来说可能并不是一件太好的事。现在我们面临卡车业缺少驾驶员的情况,如果这些人工智能技术能提高他们的安全性我觉得是很受欢迎的。

3.你觉得哪种公司可以得到你们的青睐?

巴菲特:不知道我是否可以说到你真正喜欢的。但我想说的是,当我们发现这样的公司,我们肯定会行动起来。我们可以看看大概5到20年之后的这个时间里,他们会不会还具备现在的竞争优势,这一种优势会不会持续这么长时间。他们是否有足以得到我们信任的领导层和管理人员,他们是否符合伯克希尔的文化,当然还有价格方面的因素。

当我们收购一个企业的时候我们会出手很多现金,会看他们长期是否可以给我们有一个很良好的回报表现。我们如果做出这样良好预测的话投资会感觉更好一点,我觉得对我们来说投资需要考虑。

4.CNBC记者BECKY QUICK:这是来自一位股东的提问,他说了很多富国银行,美国运通的情况,美国运通失去了好事多的业务,对伯克希尔来说你们继续持有这些公司股票会有什么样的影响?

巴菲特:我们花很多时间想这些问题。因为我们都是公司很大的股东。美国运通,可口可乐(43.69,0.030.07%)都这样,富国银行也是。我们都有几十亿的持股额,这些公司的业务都是我们非常喜爱的,但他们都有不同的特征,您刚才也提到,像美联航这样的公司,我们是美国四大航空公司最大的股东,这个产业现在面临不少风波。所有这些业务都会有很多问题,有一些甚至面临比较大的损失。美国运通方面,如果你读了他们第一季度财报的话,他们在金卡方面做的非常好,收益大概提高到17%,在英国或其他一些国家都这样,在日本也是,美国也如此。

竞争肯定每个行业都存在,我们买美联航,可口可乐,并不是他们不会面临问题,我们买他们的理由是觉得他们有强劲的长期发展势头,我们也喜欢他们的财政政策。我们买了很多这样的公司,确实要看他们到底具有一些相对竞争对手的优势在哪里,是不是长期良好运作。

我们判断买的公司基于他们对产品的管理,尤其对竞争对手来说,这种优势不会短期内就消失,我不会提具体的公司名字。我们麾下的公司总体是非常良好的,尽管有些小公司,他们其实也有自己的所谓经济堡垒。很多时候,在这样一个资本主义的运行环境下,没有人可以很容易把城堡打塌。而这一个城堡里面,你的定位非常良好,有护城河把竞争击退。

像美国运通,可口可乐是19世纪建立起来的非常大的企业。富国银行我不记得哪一年创立的,运通是富国银行分离下来一个业务,这些公司他们有很多挑战,也会在今后面对更多挑战,任何公司都这样,我们的保险业务也如此。

5.Jay Gelb:这是对你们跟AIG的再保险业务提出的从它的效率和记录来看,是不是值得伯克希尔去投这样的付存金进去,你觉得它们的保金在长期对伯克希尔来说会不会盈利?

巴菲特:我们觉得这是一个很智慧的决定,这一项交易可能对于很多人来说,会显得比较陌生。AIG向我们转移的是什么?就是它们的这些债务。而这个大概是超过了250亿的80%的程度。而在未来的250亿里面,我们需要付出他们80%的这样一个情况。所以大概是达到200亿这样的金额。

6.我从科罗拉多州来的,这是我第五年来到大会,我现在要问芒格先生一个问题,我知道您的事业之中,可不可以跟我们讲一下有哪件事是你觉得做的最好或最喜欢的。

芒格:要讲我最喜欢做的事情,哪一件呢?我想喜诗糖果这个交易,我是非常满意的。这个糖果公司,这一个老品牌是非常有威力的。我一辈子就是学习学习再学习。我想伯克希尔在一些重大的投资上也都在继续学习中。今天如果做资本部署,经验非常重要,跟你掷骰子一样,我们每天不是说光吃甜甜圈就可以过日子。做决定的时候,如果一个球投出来,它到底是什么方向,我们都还要再学的。如果不学的话我们今天不能坐在这儿。你在那里过日子,但没有学习的话可能是行尸走肉吧。学习经验是我最喜欢谈的,钓鱼时第一要了解鱼在哪里,第二个不要忘记现在钓的鱼往哪里游。

巴菲特:你讲的没错,渔夫是不是这样我不晓得。第一条鱼钓在那里,第二条是不是还在那里?我1966年在巴黎街头买了家百货公司,并不是说我很有经验或者说就想买那么一个店。也许那里还有一些竞争者进入了,你跳进去,另外一些人也跳进去,可能几家店进来了,这都有可能。你当然可以从经验中学习教训,哪些最能避免的,我们当初尝试了很多。

7.Andrew Ross Sorkin:您说不能投资科技公司,因为你不太了解。你现在对高科技IT的看法又改变了,因为你最近投资了公司,星期五你又讲IBM好象没有满足您当初的期望,所以你现在如何看苹果跟IBM,对两个公司看法是怎样的不同,还有你现在对科技公司的想法是什么?

巴菲特:买IBM是六年前的事情,这个六年已过去了。

苹果公司不一样,苹果是消费者行业。这个产品我们再讨论一下,做一些分析,这可能要看一下消费者的行为及他们到底是怎么样看这家公司。产品根据消费者行为而有所不同。IBM的客户跟苹果客户完全不一样,当然我讲的这些方法不见得完全对,大家也不见得完全同意。投资两个公司是两个不同决策下的产物。投资IBM可能做错了一些决定,投苹果公司是不是也可能错了?我们拭目以待。我不会说一个橘子和一个苹果如何如何,两个不能同日而语的或相提并论的,我不这样看。

芒格:当时我们对纺织业投资时觉得是一个不错的行业,但有人投资到了更好的地方。如果要问我的意见,我们找到了这些公司也非常聪明地进行了投资,这就是我们常常做的,之前两个公司是这样,现在也这样。之前是1块或者12块我们可以买到,这是非常低的价格,没有任何成本的风险。但现在,如果找到一个好公司不快买的话别人就买了,让我们拭目以待吧。

有的时候,我自己虽然进行学习但还会搞砸。沃尔也是一个例子,原来沃尔玛我们觉得是非常好的,但结果却不见得。所以执行力是最重要的,要怎么样去执行。

讲到预测我讲很难预测。今天的胜家或者赢家,未来到底有多少现在的竞争者还会在这个行业之中,这没有办法预测。前几天我还犯一个错误,非常重要的信息,大家都瞩目的错误。

华盛顿邮报曾报道过,每一个人都可能碰到这种事情的。两个企业或者公司,也许你今天投资下去了,明天就被竞争者抢走,所以你要怎么样寻找到这样的企业是非常重要的。查理你的想法呢?马逊我们家没有投资,错过了一个大好机会。

8.GREGG WARREN:今天铁路公司已经慢慢集中,只剩下几个非常大的。现在油价又开始上升,价格战也是航空公司要做的。再讲到客户满意度,我注意到航空公司现在跟铁路公司是不太一样的,我们知道伯克希尔在十几年之前开始投资铁路,但现在好象任何一个公司投资都要上百亿。您今天持有的还有联邦快递,类似货运的一家公司,现在这些投资你有怎样的选择性?跟我们解释一下。我想今天投资航空公司并不是跟铁路公司有关,并不是因为我们投资铁路就必须要投资航空公司,这可能不是我们的初始想法。

巴菲特:比较难运作的公司,航空公司算之一。今天这个公司已是百年历史,我们是不是就投资?你今天如果投到航空公司,航空公司破产的有上百家了,过去十几年中,都曾产生过这样一些情况,查理跟我也见过。美国航空公司就是一个例子。在它身上我们投资非常多,也损失非常多的钱。我们期间也赚一些钱,但其中一段时间人们对航空业非常热衷,那个时期后我们卖掉自己的持仓。他们这之后两次宣告破产。

我可以告诉你们的是,航空业竞争非常激烈,很多时候采用自杀式方式进行运营。而我们现在在很多大型航空公司都有持股,我们看到不管大的还是小的公司,都或多或少面临破产危险。80年代时,他们的定价甚至采用自杀性方式进行,而现在我们的收益,其实比那个时候有了一定改善。

这种收益率对我们的投资资本来说,相应还是较高的,甚至比投资联邦快递和UPS还更高。但并不意味着,某天早上你发现有航空公司降价你的公司也跟着降价,油价下降能不能通过价格保持来获得更多利益?这个行业没有那么大的灵活性。

因为有更多竞争,更多投资,情况会更加激烈,整个美国都如此。过去的时间我们看到这样的情况,不希望环境影响我们其他的业务,过去很多时候我们在统计上面有自己的优势。现在如果遇到更多困境,可能还可以面对,我觉得查理的哲学性太强,我可能没有办法跟他媲美。下面这件事的机率很高,就是五到十年的时间里面,将有更多人支持航空公司。航空公司在未来五到十年内,我们还可以获得比较可观的回报。

铁路方面几十年来都是非常糟糕的投资和业务,但慢慢也在改善,情况变得越来越可观,我觉得我比较喜欢现在的地位,很难区别这几家大航空公司谁做得最好。

我的猜测是,所有四大航空公司都会有更大收益,关键在于运作效率,他们的边际收益有多少,是不是值得我们现在进行投资,我觉得作为长期来说我们不会毫不犹豫。

9.某德国基金会负责人:几年之前我看一个电影,你当时提到美元体系可能并不跟你的哲学相符,你当时提到只信任美元,你可能是在说笑话,但你的笑话背后总是有这样一个真理:能印制美钞是很大的权力。你是不是想过,这些财富对地球是一种损害,对我们的损害,对财务方面造成多大损害呢?再想想可口可乐,它在道德方面,还有在德国市场的做法,可能很多时候都不会受欢迎。作为这个公司这么大的股东,要知道可口可乐损害很多人的健康。

芒格:我们相信美联储,他们根据数据的可行性去预刷。我一生中都在吃我喜欢吃的东西,这一瓶可口可乐有大概12盎司,我每天大概喝五听。

10.Carol Loomis提问:这个问题是从奥地利的一家媒体提出的,关于伯克希尔的内在价值。伯克希尔过去十年的复合的内在价值,可不可以解释一下它过去十年的内在价值是怎么去计算的?你觉得在未来十年,这个内在价值是不是还可以去复合计算?

巴菲特指出,账面价值不能完全体现伯克希尔业务的价值,因为这些公司被列入账目的是伯克希尔购买它们时的价格,而不是它们现在的价值。一些伯克希尔的子公司现在的价值已超过它们出现在财报中的价值10倍以上,“当然我们也有一些年久贬值的资产”。对巴菲特来说,真正重要的是伯克希尔的内在价值。内在价值的估值非常主观,要考虑到对未来利率的估计等多方面,巴菲特并没有说明这个具体数字。

同时,他认为,最容易被关注的指标是账面价值,即使这个指标仍旧存在缺陷。

芒格表示,对伯克希尔而言,真正重要的是内在价值,但他也不能具体说出这一数字,然而内在价值是非常客观的,可以根据未来利率预期或其他方式进行估计,虽然账面价值是一个有缺陷的指标,但

郑重声明:多赢财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。多赢财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

财富生活
大家都在看

全国经济简报:北京上半月二手房仅卖出三千套 同比降近七成

users 近日,新三板出现史上最大规模处罚——多达480家企业在同一天收到来自全国股转系统的监管函,原因有的是因为提前使用募集资金、IPO进展;有的涉及重大信息披露不及时等。
股市直播
  • loading
选股策略
loading
loading