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土地确权有望加速 或成年底最强政策催化

来源: 2017-09-28 15:00:10

  2017年全国土地确权基本完成,2018年耕地确权、农村土地三项改革试点以及土地法修正均将完成,市场预期土地流转改革加速深化,通过土地流转实现农业的规模化经营。9月初供给侧改革和粮食产业化政策出炉,拉开了四季度农业政策大幕。

  投资方面,市场人士分析,四季度农业投资将围绕着土地政策主线来配置,优选拥有丰富土地资源的上市公司。

  

  

  拥有自主经营约119万亩规模化种植基地,其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩,流转农村土地约21.7万亩。流转土地储备将近140万亩。

  江苏农垦系上市公司。苏垦农发(601952)是江苏农垦所属上市公司,主要业务为稻麦产业链,业务主要集中在苏北及苏中地区。公司拥有自主经营约119万亩规模化种植基地,其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩,流转农村土地约21.7万亩。流转土地储备将近140万亩。

  依托种植的全产业链经营。公司通过自有种植业务,向上下游的种子和米业加工延伸,依托农垦系统庞大的规模优势,大华种业成为省内最大的常规稻种子。经营粳米的苏垦米业,实行品种广度覆盖,民用米主打商超市场,工业用米与主要食品企业建立持续合作,并成为亨氏米粉国内唯一供应商。

  土地确权加快将进一步激活农地市场。江苏省作为第二批纳入到整省推进试点的9省之一,截至2016年,已有16个试点县、500个乡镇近2000个村开展了土地承包经营权确权试点,已流转土地占家庭承包面积的55.4%。2018年底之前全国将基本完成确权登记工作。苏垦农发土地资源的增长部分主要来自于从外部流转,自13年以来公司土地流转增长迅猛,随着确权工作的深化,公司有望进行更多耕地上的储备。

  投资评级与估值:预计随着土地要素的激活,公司各项业务将会保持稳健增长,预计2017-19年归母净利润分别为5.69亿元、6.28亿元、6.98亿元,同比分别增长12.7%/10.3%/11.2%,eps 分别为0.54/0.59/0.66元,市盈率分别为27.8/25.2/22.7X,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示;土地流转出现放慢或停滞。

  

  为北大荒(600598)农垦集团下属唯一的上市公司,经营土地总面积1296万亩,其中耕地面积1158万亩,17家农场,主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。而北大荒农垦集团辖区面积5.62万平方公里,拥有113个农场,其中耕地面积4275万亩、林地面积1380万亩。目前注入公司的农场仅只是一小部分。9月4日黑龙江省委、省政府出台《关于进一步推进黑龙江农垦改革发展的实施意见》,未来随着黑龙江农垦改革的持续推进,北大荒有望被注入更多的农场,获得更多的土地资源。

  1.受益于农垦改革,公司有望被注入新的土地资源,土地承包业务将实现快速增长。北大荒为北大荒农垦集团下属唯一的上市公司,北大荒农垦集团拥有113个农场,其中耕地面积4,275万亩、林地面积1,380万亩。目前注入上市公司的农场仅只是一小部分。近日,黑龙江省委、省政府出台《关于进一步推进黑龙江农垦改革发展的实施意见》,未来随着黑龙江农垦改革的快速推进,北大荒有望被注入更多的农场,获得更多的土地资源,土地承包业务有望实现大幅的增长。

  2.剥离亏损资产成效显著,盈利能力稳步提升。公司工业、贸易相关子公司亏损严重,公司已全面停产北大荒龙垦麦芽、北大荒纸业、浩良河化肥分公司以及北大荒鑫亚经贸公司,2016年公司工业贸易减亏成效显著,共实现营业收入2.39亿,同比下降43.94%,实现归母净利润-2.04亿元,同比减亏2.08亿元,盈利能力正稳步的提升。

  3.积极发展混合所有制,引入战略投资者,改善公司经营管理水平。2016年,公司为其下属的的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司三个长期亏损的工业企业,先后引入4家战略投资者,并分别成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。随着新成立的3家合资企业的陆续改造运营,公司长期闲置或半闲置的大部分资产将被盘活,公司也将甩掉多年来的沉重包袱,开启持续健康发展新征程。

  4.盈利预测与评级:预计公司17-19年实现营业收入29.7/29.4/29.6亿元,实现净利润8.4/9.3/9.8亿元,EPS为0.47/0.52/0.55,对应的PE分别为25.0x/22.5x/21.3x,首次给予?推荐?评级。

  风险提示:国家政策的变动、改革的进展低于预期、极端天气的出现。

  

  公司有权属的土地面积为342万亩(其中耕地47.51万亩,宜农未利用地48.17万亩,牧草地184.9万亩,天然牧草地、灌木林地0.64万亩,冰川5万亩,其他用地55.71万亩),是全国规模最大的啤酒花种植加工企业。此外,公司大股东是甘肃农垦,拥有土地资源总面积约810万亩。在土地全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。

  公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%;

  扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长13.21%。

  分析与判断。

  收入虽略有下滑,利润仍保持两位数增速。

  报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%。分业务看,主业农业收入7.06亿元,同比下降14.89%;工业收入0.94亿元,同比下降17.52%;贸易收入0.89亿元,同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行,并创近三年新低。销售费用0.29亿元,较上年增加0.11亿元,主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升,公司营业成本同比下降22.29%,扣非后归母净利润达到0.39亿元,同比增长13.21%。

  经营模式向自营方式转变,规模优势逐步显现。

  公司土地资源丰富,有权属的土地面积342万亩,其中耕地47.51万亩,是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式,扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种,另一方面,随着种植规模的扩大,机械化作业比例逐步提升,公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内,毛利率较2016年提升了3.23个百分点,达到26.13%,为上市以来最高水平。

  背靠甘肃农垦集团,产业链有望进一步完善。

  (1)公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台,集团拥有大量优质农业资产,其中包括810亩产权土地(超半数仍未注入上市公司),资产注入预期强烈。

  (2)公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设,进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品,并逐步借助互联网运营模式,实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。

  盈利预测与投资建议。

  公司拥有大量产权土地,未来通过对土地的不断整合,公司盈利能力有望持续增强。

  预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元,对应PE 为36.5倍、25.4倍、21.8倍,未来12个月合理估值区间为5.2-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。

  

  自然灾害,马铃薯、苜蓿价格持续走低,农业机械化受阻。

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