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海外煤炭供应增速边际减弱,国内龙头有望受益

来源: 2018-10-11 20:17:23

    中金公司分析,经历2012~2015年的下行周期后,2016年开始海外煤价逐步回升,行业盈利显著改善,海外供应回升不可避免。2018年从供应端看,保守估计印尼动力煤出口增量2000~3000万吨,澳洲出口增量大于1300万吨;进口端则是印度进口增量约1000万吨,日本进口平稳。
    
    今年1-8月,中国煤炭进口总量同比增加15%至2.0亿吨,如果全年进口维持在去年的2.7亿吨,则9-12月平均煤炭进口不足1800万吨,中金公司认为在这种情形下,冬季国内供应将较紧缺,利好煤炭价格。向前看,明年印尼和澳洲出口增量都可能少于今年,因此未来海运煤市场可能仍偏紧。
    
    据统计,2017年全球海运动力煤出口现金成本46美元/吨,大幅低于国际煤价,2018~2020年海外煤炭real capex 110-115亿美元/年,中金公司认为,未来几年海外动力煤供应整体将有所增加。根据Woodmac预测,2020年全球动力煤出口矿较2017年新增产能4200万吨,现有矿净增产能2800万吨,而要实现20%税后IRR(内部收益率),新产能隐含澳煤价格仅为73美元/吨,较2018年度日澳长协价的110美元/吨折让34%。
    
    中金公司指出,当前印尼HBA指数和澳洲6000大卡动力煤价格维持在超过100美元/吨的高位,行业普遍盈利。印尼政府8月份上调全年出口指引2500万吨,部分反映当前环境下其增加外汇的意愿,但受设备等因素限制,能否实现具有不确定性。结合指引上调前印尼主要煤矿产商增产计划,保守情形下估计2018年印尼出口增加2000~3000万吨,2019年增量可能不足1000万吨。澳洲方面,中金公司估计2018和2019年动力煤出口增量约为1300万吨和900万吨,主要由于MtPleasant、Wilpinjong等新矿的投产,及莫拉本等现有矿山的扩产。
    
    中金公司指出,在中国以外的海运动力煤进口国中,印度火电增速有所放缓,新能源逐步提速,预计2018年、2019年动力煤进口增量1000万吨、600万吨。日本经济相对成熟,电力需求缓慢下降,火电维持主导,核电恢复面临挑战,预计动力煤进口较为平稳。
    
    个股方面,中金公司建议关注资产负债表和现金流持续强劲的板块龙头企业中国神华(601088.SH),以及优质产能逐步释放的陕西煤业(601225.SH)。

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