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招银国际:安踏体育(02020)予买入评级 目标价43.21元

来源: 2018-02-13 14:09:02

    招银国际发表研究报告称,给予安踏体育(02020)“买入”评级,目标价为43.21元,基于25倍的18财年预测市盈率,意味着有24.1%的上涨空间。公司现价估值仅为20倍,低于其同业,国际运动品牌的平均的27倍。由于市场预期只为安踏2020年增长目标的低端,因此未来也有上调预测盈利的可能性。

  体育用品行业零售销售在下半年增速加快,加上管道库存在健康偏低的水平,2018年订货会销售增长应能加速。

  根据预测,安踏2016-2020年的零售流水的15%-20%增长目标,因为自营管道的贡献占比增加,可能转化为大约19%-28%的上市安踏集团销售增长,目前市场预期是过于悲观,只假设了18%的增长,该行比市场更有信心,并预期有21%的增长。

  另外,新来的创意总监所设计的更好的产品,以及定制鞋服务“ANTAUNI”都应该有力地推动了安踏近期的质量和销售。

  预计17-19 财年的销售复合增长率为21.8%,而净利润复合增长率则为24.9%。增长主要受益于:安踏线下销售增长加快,达到低双位数,以及FILA和电商等毛利率较高的业务销售增长速度加快,预计这些业务将分别达到30%和50%的复合增长率。

  此外,建议投资者关注天气不利;国际品牌竞争加剧;经济急剧放缓;经销商订货过多,管道库存压货风险;原材料成本上涨等风险。

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